2017年年底2018年年初
，動力煤供應緊張
，價格大幅上漲，隨後，市場發生明顯變化：北方主要港口、長江沿線港口動力煤庫存逐步累積，消費企業庫存也增加至高位
，加上貿易商囤貨待漲

、電廠提前補庫
，市場出現“旺季不旺、淡季不淡”的現象。

據期貨日報記者了解
，上述現象是由多種因素造成的
，比如長協製度保障、電廠采購提前、水泥建材行業用煤量增加等。

國家發改委協調煤礦、鐵路、電力三方
，其共同促成的煤炭長協保供措施在取得了顯著成效
，不僅煤礦履約率保持高位
、鐵路保障總體完善，而且電廠長協份額普遍增多。記者在調研中了解到，目前
，電廠的長協比例在30%-50%，代表性的央企集團能達到70%以上，一定規模的貿易型企業也能享受20%以上的長協煤。

就電廠本身而言
，在經曆了2017年夏季庫存緊張、旺季北上搶煤的“痛楚”
，其更加重視電煤采購，加強了對采購節奏的控製。據華東一家大型電廠工作人員介紹，沿海幾大電廠補庫時間明顯前移，2018年兩個傳統旺季的前一個月，即4月和9月便補貨完畢。位於江蘇的另一家國企電廠負責人也告訴記者
，他們從夏季尾端就開始著手為年底旺季做準備，9月時庫存就已達到高位，目前庫存超過25天，再加上每月長協煤的有效保障，四季度不存在太大的采購壓力。

事實上，沿海電廠提前補庫是傳統淡季購買力不降

、傳統旺季采購積極性不高的重要原因。除此之外，2018年水泥建材行業的用煤量增加，而這緣於行業利潤良好。除了高利潤，水泥企業還有按月按量采購煤炭
、正常情況下很少停爐的生產特點，以致於2018年水泥企業對原料煤炭的價格上漲並不抵觸，其對煤價四季平穩
、淡季不淡作出了貢獻。

社會庫存有向南沿江轉移的趨勢

期貨日報記者從太倉港、如皋港等港口處獲悉
，煤炭社會庫存有從坑口到海港、由海港南下往沿江（長江）轉移的趨勢，且沿江貿易有可能成為煤炭市場未來的必爭“之地”。

據江蘇錦盈資本管理有限公司商品策略部經理毛雋介紹，2018年兩度出現海港庫存降而江內庫存增的現象，且沿江庫存始終保持高位。2016年以來
，北方煤炭貿易商麵臨供給側改革帶來價格波動、北方港口疏港、長協煤及專用場地擠占等多重不利因素，貿易經營困難，南下求生是被迫之舉。同時，進口煤限製給了南方貿易商開展北煤南運、海進江貿易的商機。此外
，內陸煤炭消費增長也使沿江貿易煥發更多的活力。

“這裏的貿易流向主要是兩湖一江和江浙皖內陸河網、鐵路網所及的地區
，其中沿長江主航道往上遊的發運比例占一半以上。”長江沿線港口相關負責人認為，2019年蒙華鐵路通車，該鐵路線將成為煤炭南下的大動脈，預計至少帶來1億噸的江內貿易量，煤炭市場格局將再次改變。

年初以來
，國內環保形勢趨嚴，環保督查的力度、頻(pin)度(du)以(yi)及(ji)範(fan)圍(wei)都(dou)在(zai)加(jia)大(da)，對(dui)企(qi)業(ye)的(de)要(yao)求(qiu)也(ye)更(geng)加(jia)嚴(yan)格(ge)。環(huan)保(bao)部(bu)門(men)要(yao)求(qiu)煤(mei)礦(kuang)在(zai)坑(keng)口(kou)堆(dui)煤(mei)場(chang)加(jia)裝(zhuang)防(fang)塵(chen)網(wang)及(ji)其(qi)他(ta)環(huan)保(bao)設(she)施(shi)並(bing)持(chi)續(xu)督(du)導(dao)執(zhi)行(xing)
，這(zhe)一(yi)方(fang)麵(mian)減(jian)少(shao)了(le)可(ke)堆(dui)存(cun)空(kong)間(jian)，另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)增(zeng)加(jia)了(le)生(sheng)產(chan)成(cheng)本(ben)，尤(you)其(qi)是(shi)前(qian)期(qi)負(fu)債(zhai)較(jiao)高(gao)的(de)煤(mei)礦(kuang)，增(zeng)加(jia)的(de)成(cheng)本(ben)可(ke)能(neng)會(hui)吞(tun)噬(shi)當(dang)前(qian)微(wei)薄(bo)的(de)利(li)潤(run)，於(yu)是(shi)企(qi)業(ye)盡(jin)可(ke)能(neng)壓(ya)縮(suo)坑(keng)口(kou)煤(mei)炭(tan)堆(dui)存(cun)量(liang)，通(tong)過(guo)控(kong)製(zhi)生(sheng)產(chan)節(jie)奏(zou)
、轉移至北方港口、銷售給貿易商等方式來減少坑口庫存。

煤炭運銷協會統計的數據顯示
，截至9月底

，煤礦的煤炭庫存合計為5650萬噸，環比減少150萬噸，同比減少950萬噸

，煤礦庫存呈現持續下降趨勢。其中
，9月底，國有重點煤礦庫存合計為2614.15萬噸，同比減少151.44萬噸。

一方麵是煤礦庫存的下降，另一方麵是港口和電廠庫存的增加。統計數據顯示，截至10月18日，主要港口煤炭庫存達到5420.3萬噸

，較去年同期增加1006.9萬噸；沿海港口煤炭庫存達到4453.3萬噸，較去年同期增加807.1萬噸。其中
，北方港口和南方港口煤炭庫存為2323.1萬噸和3097.2萬噸，分別較去年同期增加359.5萬噸和647.4萬噸。

“港gang口kou煤mei炭tan庫ku存cun大da幅fu增zeng加jia

，一yi定ding程cheng度du上shang說shuo明ming煤mei炭tan從cong煤mei礦kuang轉zhuan移yi至zhi港gang口kou，而er北bei方fang港gang口kou庫ku存cun同tong比bi增zeng量liang小xiao於yu南nan方fang
，則ze說shuo明ming庫ku存cun在zai進jin一yi步bu轉zhuan移yi並bing接jie近jin終zhong端duan用yong戶hu。”中信建投期貨工業品部負責人張貴川表示
，目前，長三角港口煤炭庫存同比增加542.1萬噸，至1724萬噸，增量同樣大於北方港口，也印證上述觀點。電廠煤炭庫存的增加說明庫存進一步向終端轉移。統計數據顯示，截至9月底，電廠煤炭庫存達到7564萬噸，較去年同期增加1345萬噸


，增幅為21.94%。

據(ju)張(zhang)貴(gui)川(chuan)介(jie)紹(shao)，中(zhong)秋(qiu)節(jie)至(zhi)今(jin)，長(chang)江(jiang)沿(yan)線(xian)主(zhu)要(yao)港(gang)口(kou)和(he)電(dian)廠(chang)煤(mei)炭(tan)庫(ku)存(cun)進(jin)一(yi)步(bu)累(lei)積(ji)。從(cong)調(tiao)研(yan)的(de)情(qing)況(kuang)看(kan)
，驅(qu)動(dong)沿(yan)江(jiang)港(gang)口(kou)和(he)電(dian)廠(chang)庫(ku)存(cun)累(lei)積(ji)的(de)因(yin)素(su)主(zhu)要(yao)有(you)：電廠錯峰采購
、貿易商賭漲、庫存被迫轉移、東部沿江電廠日耗下降、進口存在變數以及進博會預期。

長江沿線港口煤炭庫存普遍較高
，雖然目前較上半年最高水平有所下降
，但庫存已經達到庫容的60%-80%

，後期新增庫存有限。

“港gang口kou庫ku存cun中zhong
，除chu少shao數shu港gang口kou已yi經jing將jiang較jiao高gao比bi例li的de煤mei炭tan銷xiao售shou給gei電dian廠chang，其qi餘yu港gang口kou的de多duo數shu煤mei炭tan為wei貿mao易yi商shang庫ku存cun。由you於yu當dang前qian長chang江jiang沿yan線xian港gang口kou煤mei炭tan價jia格ge與yu北bei方fang主zhu要yao港gang口kou煤mei炭tan價jia格ge形xing成cheng倒dao掛gua（長江港口價格=北方平倉+海運費+港雜+合理利潤）
，貿易商囤貨待漲的心態濃厚。”華能太倉港務有限責任公司總經理呂小偉說。

值得注意的是，華東沿江電廠（浙江及江蘇地區為主）derihaoxiajiang
，meitanxuqiuyeshichangjiangyanxiangangkoukucunhedianchangkucunzengjiadeyinsuzhiyi。yanjiangdianchangrihaoxiajiangshoudaoxiaofeijijiexinghezhengcedeyingxiang。jinglilexiajiyongdiangaofeng，changjiangzhongxiayoujunjinruyongdiandanji，zhejiangjijiangsuyongdianxuqiujiangdi。muqian
，shangshudiquhuodianchangdefuhedoubugao，meitanrihaozhengtizoudi。

進口收緊和進博會影響或被放大

進口方麵，1-9月
，國內共進口煤及褐煤2.29億噸，同比增長11.8%，為落實發國家改委確定的2018年煤炭進口總量不超過2017年的目標
，四季度的進口總量在4194萬噸
，相當於10—12月月均進口1398萬噸，較9月的2514萬噸減少1000多萬噸
，市場擔憂進口煤政策收緊後會造成電廠煤炭供應的緊張。

期貨日報記者發現，沿江主要電廠受到的影響可能不大
，部分電廠年內都在有意識地控製進口量，例如以2017年為基礎，執行不超過90%的進口量
，後期仍然有足夠的額度；部bu分fen電dian廠chang此ci前qian主zhu要yao采cai購gou朝chao鮮xian煤mei，在zai加jia大da對dui朝chao鮮xian煤mei進jin口kou的de限xian製zhi後hou
，進jin口kou就jiu基ji本ben停ting滯zhi
，後hou期qi也ye不bu存cun在zai額e度du不bu足zu的de問wen題ti。即ji便bian電dian廠chang額e度du不bu足zu
，如ru確que有you需xu要yao，則ze可ke“一事一議”，申請額外額度。電廠在進口時受到的限製更多在於通關時間被延長。

“沿江主要電廠受進口煤政策的影響並不大，前期對進口政策收緊的預期被放大。”一位煤炭行業人士說。

據悉
，進博會將於11月5-10日在上海舉行。市場普遍認為，進博會將對電廠及沿江煤炭運輸造成衝擊。但從調研的情況看，實際影響可能有限：一是因為沿江主要電廠及港口煤炭運輸汽運極少，主要依賴水運，且政府當前並未下達任何相關的正式文件；二是因為港口和電廠庫存較高，而進博會會期較短，就算限製運輸也不會對市場造成衝擊
；三是因為前期貿易商累庫
，進一步補庫的動能減弱。除非出現特殊情況，否則進博會對煤炭市場的影響非常有限。

同時
，記者也了解到，為應對進口煤政策收緊、進(jin)博(bo)會(hui)對(dui)煤(mei)炭(tan)采(cai)購(gou)和(he)運(yun)輸(shu)產(chan)生(sheng)的(de)影(ying)響(xiang)，很(hen)多(duo)貿(mao)易(yi)商(shang)和(he)電(dian)廠(chang)在(zai)國(guo)慶(qing)節(jie)前(qian)後(hou)進(jin)行(xing)了(le)主(zhu)動(dong)補(bu)庫(ku)
，這(zhe)也(ye)造(zao)成(cheng)近(jin)期(qi)長(chang)江(jiang)沿(yan)線(xian)港(gang)口(kou)和(he)電(dian)廠(chang)庫(ku)存(cun)增(zeng)加(jia)。另(ling)外(wai)
，水(shui)泥(ni)廠(chang)雖(sui)然(ran)對(dui)煤(mei)炭(tan)需(xu)求(qiu)旺(wang)盛(sheng)
，但(dan)因(yin)堆(dui)存(cun)能(neng)力(li)有(you)限(xian)，其(qi)煤(mei)炭(tan)庫(ku)存(cun)隻(zhi)維(wei)持(chi)一(yi)周(zhou)的(de)用(yong)量(liang)。

煤炭價格後期走勢看法不一

毛雋向期貨日報記者道出了自己的看法。他認為，提前采購模式及用電地域西移是煤炭供需格局發生改變的兩大原因，也是造就2018年動力煤市場“高庫存貫穿全年”及“淡季不淡、旺季不旺”的主要原因。供需總體平穩的格局下，政策麵變化對煤價行情啟動具有決定性影響。2018年年初和4yuezhihou，zhengcexianzhidoujiaoweiyange
，zaipingkongcuoshizhiyuexia，sijidudagailvmianlinjinkoupeiebuzudewenti

，erpeiewentikenengdaozhijinkoushouxian
，jinertizhenjiage。

“進口被限製，國內供應還存在一定缺口，煤炭價格將上漲。”不過，一位行業人士補充說
，2018年動力煤庫存一直處於高位運行

，下遊電廠針對動力煤進行錯峰管理
，采取淡季補庫、旺季觀望的策略，在長協煤的保障下，2018年的煤價很難出現去年那樣的翹尾行情
，漲幅將放緩。

華東某電廠工作人員認為，2018年的行情不如2017年，一方麵是政策調控導致市場變化
，另一方麵是環保壓力導致需求減少。前期電廠全力補庫
，進入11月就能采購長協煤
，待到2019年1月進口額度便會恢複
，進口煤會帶來供應端的壓力，預計煤炭價格上行空間有限，四季度大概率平穩運行。

在張貴川看來，長江沿線港口和主要電廠煤炭庫存均被累積至較高水平，多數電廠可用庫存高於20天
，考慮到後期長協煤的穩定采購，電廠足以應對即將來臨的消費旺季；貿易商在進口政策收緊及進博會影響下提前補庫待漲，後期進一步補庫的動能不足，這就限製了上漲空間。與此同時，中西部火電廠
、changjiangyanxianshuinidengxingyeduimeitandexuqiulianghao，maoyishangbujiyuchuhuojiangduishichangxingchengyouxiaozhicheng
，meijiayequefadafuxiadiededongli。yinci，meitanshichangduanqijiangchengxiangaoweizhendangzoushi
，yujiheyueniandiqianzai630—680元/噸的區間內徘徊。其間要密切關注貿易商情緒轉變，並緊盯2019年進口政策和天氣的變化。