jinnianshijiaotanxingyequchannengyuannian，erhuanbaoshicujinxingyezhenghedezhongyaoshouduan，congdaqiwuranpaifangxianzhi，daohuanbaotebiepaifangbiaozhun
，zaidaotebiepaifang，jiaohuaxingyedehuanbaobiaozhunbuduantigao，bansuizhehuanbaobiaozhunjiyaoqiudetigao
，fuhehuanbaoyaoqiudedaxingjiaohuaqiyejiangjinyibufazhanzhuangda，erhuanbaobudabiaodexiaoxingjiaohuaqiyejiangzhubutuichushichang，jiaohuaxingyejiangwanchengchanyeshengji，xingyejizhongduyejiangzhubutigao。

庫存處於低位

9月(yue)以(yi)來(lai)
，雖(sui)然(ran)焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)步(bu)入(ru)跌(die)勢(shi)，但(dan)庫(ku)存(cun)總(zong)體(ti)仍(reng)處(chu)於(yu)低(di)位(wei)，這(zhe)也(ye)從(cong)側(ce)麵(mian)反(fan)映(ying)出(chu)焦(jiao)炭(tan)供(gong)應(ying)偏(pian)緊(jin)的(de)事(shi)實(shi)。此(ci)輪(lun)焦(jiao)炭(tan)現(xian)貨(huo)提(ti)降(jiang)，獨(du)立(li)焦(jiao)化(hua)廠(chang)庫(ku)存(cun)雖(sui)有(you)增(zeng)高(gao)
，但(dan)其(qi)實(shi)並(bing)不(bu)過(guo)高(gao)，而(er)且(qie)才(cai)經(jing)過(guo)兩(liang)輪(lun)提(ti)降(jiang)，獨(du)立(li)焦(jiao)化(hua)廠(chang)庫(ku)存(cun)在(zai)9月21日又開始下跌
，從29萬噸降低至26萬噸，近日庫存雖升至34萬噸，但相比前兩輪的提降
，焦化廠庫存累積仍處於低位。

從鋼廠庫存來看
，目前鋼廠焦炭庫存處於適中水平。我們認為矛盾的發起點可能再次來源於貿易商
，目前主要港口庫存已降至240wandun，maoyishangduochijinshenguanwangtaidu。jinqi

，gangkouyuchandijiagedaoguadeqingkuangzaiyidingchengdushangyousuoxiufu，daijiaotanjiagejiangzhiheshiweizhishi
，maoyishanghenkenengyoukaiqixinyiluntunhuo
，zhejiangcushijiaotanjiagechudifandan。

成本支撐仍在

受近期焦煤價格上漲影響，焦炭成本線已上移，根據我們的測算
，目前主產地山西準一級焦成本在1900元/噸左右，從產地至港口的運費在200元/噸，焦化行業處於環保去產能的產業轉型發展期
，焦企需要一定的利潤空間以完成產業升級，若以噸焦利潤200元/噸計，那麼焦炭理論價格約2300元/噸。從成本加合理利潤的角度看，焦炭期貨價格在現在的位置存在很強支撐。

近期焦化廠限產力度不大，10月yue唐tang山shan鋼gang廠chang將jiang提ti前qian限xian產chan，預yu計ji焦jiao化hua廠chang庫ku存cun將jiang繼ji續xu累lei積ji
，現xian貨huo價jia格ge仍reng將jiang走zou弱ruo。但dan當dang前qian總zong庫ku存cun低di位wei的de現xian狀zhuang說shuo明ming了le行xing業ye總zong體ti供gong需xu緊jin平ping衡heng的de格ge局ju，後hou期qi隨sui著zhe11月汾渭平原環保的加強，供給收緊將使得焦炭現貨價格企穩。

目前的市場和6月、7月時的下跌有相似之處，均為貿易商去庫存
、港口產地價格倒掛，而總庫存則一直處於低位。同時，7月底有對於8月20日環保加強的預期，當前則有對於11月環保加強的預期，我們認為當前的市場可能重複7yuedegushi。jinqi，suizhechandijiagedexiadie，gangkouhechandijiagedaoguadeqingkuangyijingkaishixiufu
，ruochandijiagejinyibuxiadie
，zegangkouhechandijiagedaoguadeqingkuangjiangxiaoshi
，zhongxinjifamaoyishangcongchandicaigoudejijixing。tongshi
，ruojiagejinyibuxiadie

，youyu11月環保預期加強，絕對價格處於相對低位也將使得貿易商再度囤貨。

似曾相似燕歸來，又到逢低買入時。綜合來看，焦炭港口價格在2300元/噸一線支撐很強，按照一定的貼水，期貨1901合約在2200元/噸dun一yi線xian同tong樣yang具ju備bei很hen強qiang的de支zhi撐cheng。短duan期qi內nei現xian貨huo價jia格ge仍reng然ran處chu於yu下xia跌die態tai勢shi，但dan期qi價jia下xia跌die空kong間jian已yi經jing不bu大da，預yu計ji將jiang在zai低di位wei反fan複fu振zhen蕩dang
，現xian貨huo價jia格ge則ze可ke能neng在zai環huan保bao預yu期qi發fa酵jiao後hou，隨sui著zhe貿mao易yi商shang的de重zhong新xin囤tun貨huo而er企qi穩wen。

目前焦炭市場最大的風險在於近期供給上升
，導致螺紋鋼價格持續疲弱。但受高基差低庫存的支撐
，螺紋鋼價格深跌的概率不大。10月若供給端環保方麵再度對大幅放鬆的預期糾偏，則可能出現貼水修複，為焦炭價格再度走強提供良好的外部環境。

具體的操作上
，焦炭1901合約2250—2300元/噸區間多頭入場，2500—2600元/噸區間止盈
，2150—2200元/噸區間止損。