jinnianshijiaotanxingyequchannengyuannian
，erhuanbaoshicujinxingyezhenghedezhongyaoshouduan，congdaqiwuranpaifangxianzhi
，daohuanbaotebiepaifangbiaozhun，zaidaotebiepaifang
，jiaohuaxingyedehuanbaobiaozhunbuduantigao，bansuizhehuanbaobiaozhunjiyaoqiudetigao，fuhehuanbaoyaoqiudedaxingjiaohuaqiyejiangjinyibufazhanzhuangda
，erhuanbaobudabiaodexiaoxingjiaohuaqiyejiangzhubutuichushichang
，jiaohuaxingyejiangwanchengchanyeshengji
，xingyejizhongduyejiangzhubutigao。

庫存處於低位

9月(yue)以(yi)來(lai)，雖(sui)然(ran)焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)步(bu)入(ru)跌(die)勢(shi)，但(dan)庫(ku)存(cun)總(zong)體(ti)仍(reng)處(chu)於(yu)低(di)位(wei)
，這(zhe)也(ye)從(cong)側(ce)麵(mian)反(fan)映(ying)出(chu)焦(jiao)炭(tan)供(gong)應(ying)偏(pian)緊(jin)的(de)事(shi)實(shi)。此(ci)輪(lun)焦(jiao)炭(tan)現(xian)貨(huo)提(ti)降(jiang)，獨(du)立(li)焦(jiao)化(hua)廠(chang)庫(ku)存(cun)雖(sui)有(you)增(zeng)高(gao)，但(dan)其(qi)實(shi)並(bing)不(bu)過(guo)高(gao)，而(er)且(qie)才(cai)經(jing)過(guo)兩(liang)輪(lun)提(ti)降(jiang)
，獨(du)立(li)焦(jiao)化(hua)廠(chang)庫(ku)存(cun)在(zai)9月21日又開始下跌

，從29萬噸降低至26萬噸，近日庫存雖升至34萬噸
，但相比前兩輪的提降
，焦化廠庫存累積仍處於低位。

從鋼廠庫存來看，目前鋼廠焦炭庫存處於適中水平。我們認為矛盾的發起點可能再次來源於貿易商
，目前主要港口庫存已降至240萬wan噸dun，貿mao易yi商shang多duo持chi謹jin慎shen觀guan望wang態tai度du。近jin期qi，港gang口kou與yu產chan地di價jia格ge倒dao掛gua的de情qing況kuang在zai一yi定ding程cheng度du上shang有you所suo修xiu複fu，待dai焦jiao炭tan價jia格ge降jiang至zhi合he適shi位wei置zhi時shi，貿mao易yi商shang很hen可ke能neng又you開kai啟qi新xin一yi輪lun囤tun貨huo，這zhe將jiang促cu使shi焦jiao炭tan價jia格ge觸chu底di反fan彈dan。

成本支撐仍在

受近期焦煤價格上漲影響
，焦炭成本線已上移
，根據我們的測算，目前主產地山西準一級焦成本在1900元/噸左右，從產地至港口的運費在200元/噸，焦化行業處於環保去產能的產業轉型發展期
，焦企需要一定的利潤空間以完成產業升級，若以噸焦利潤200元/噸計，那麼焦炭理論價格約2300元/噸。從成本加合理利潤的角度看，焦炭期貨價格在現在的位置存在很強支撐。

近期焦化廠限產力度不大
，10月yue唐tang山shan鋼gang廠chang將jiang提ti前qian限xian產chan，預yu計ji焦jiao化hua廠chang庫ku存cun將jiang繼ji續xu累lei積ji
，現xian貨huo價jia格ge仍reng將jiang走zou弱ruo。但dan當dang前qian總zong庫ku存cun低di位wei的de現xian狀zhuang說shuo明ming了le行xing業ye總zong體ti供gong需xu緊jin平ping衡heng的de格ge局ju，後hou期qi隨sui著zhe11月汾渭平原環保的加強
，供給收緊將使得焦炭現貨價格企穩。

目前的市場和6月、7月時的下跌有相似之處
，均為貿易商去庫存、港口產地價格倒掛
，而總庫存則一直處於低位。同時，7月底有對於8月20日環保加強的預期
，當前則有對於11月環保加強的預期，我們認為當前的市場可能重複7月(yue)的(de)故(gu)事(shi)。近(jin)期(qi)，隨(sui)著(zhe)產(chan)地(di)價(jia)格(ge)的(de)下(xia)跌(die)，港(gang)口(kou)和(he)產(chan)地(di)價(jia)格(ge)倒(dao)掛(gua)的(de)情(qing)況(kuang)已(yi)經(jing)開(kai)始(shi)修(xiu)複(fu)，若(ruo)產(chan)地(di)價(jia)格(ge)進(jin)一(yi)步(bu)下(xia)跌(die)，則(ze)港(gang)口(kou)和(he)產(chan)地(di)價(jia)格(ge)倒(dao)掛(gua)的(de)情(qing)況(kuang)將(jiang)消(xiao)失(shi)，重(zhong)新(xin)激(ji)發(fa)貿(mao)易(yi)商(shang)從(cong)產(chan)地(di)采(cai)購(gou)的(de)積(ji)極(ji)性(xing)。同(tong)時(shi)，若(ruo)價(jia)格(ge)進(jin)一(yi)步(bu)下(xia)跌(die)，由(you)於(yu)11月環保預期加強，絕對價格處於相對低位也將使得貿易商再度囤貨。

似曾相似燕歸來，又到逢低買入時。綜合來看
，焦炭港口價格在2300元/噸一線支撐很強，按照一定的貼水，期貨1901合約在2200元/噸(dun)一(yi)線(xian)同(tong)樣(yang)具(ju)備(bei)很(hen)強(qiang)的(de)支(zhi)撐(cheng)。短(duan)期(qi)內(nei)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)仍(reng)然(ran)處(chu)於(yu)下(xia)跌(die)態(tai)勢(shi)，但(dan)期(qi)價(jia)下(xia)跌(die)空(kong)間(jian)已(yi)經(jing)不(bu)大(da)，預(yu)計(ji)將(jiang)在(zai)低(di)位(wei)反(fan)複(fu)振(zhen)蕩(dang)
，現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)則(ze)可(ke)能(neng)在(zai)環(huan)保(bao)預(yu)期(qi)發(fa)酵(jiao)後(hou)
，隨(sui)著(zhe)貿(mao)易(yi)商(shang)的(de)重(zhong)新(xin)囤(tun)貨(huo)而(er)企(qi)穩(wen)。

目前焦炭市場最大的風險在於近期供給上升
，導致螺紋鋼價格持續疲弱。但受高基差低庫存的支撐
，螺紋鋼價格深跌的概率不大。10月若供給端環保方麵再度對大幅放鬆的預期糾偏，則可能出現貼水修複
，為焦炭價格再度走強提供良好的外部環境。

具體的操作上
，焦炭1901合約2250—2300元/噸區間多頭入場，2500—2600元/噸區間止盈，2150—2200元/噸區間止損。