投資要點

供給：短期實現減產
，長期不宜過分樂觀

煤炭行業的先期投資將給未來三年帶來年均3 億噸的產能增量，供過於求的局麵將持續。短期內由於行業虧損麵擴大
，中小煤企資金壓力大增，減、停產煤礦數量增加，前5 geyuezhengtigonggeiyousuoxiajiang。danwomenrenweixiabannianguoyouzhongdianmeikuangdaguimozhudongjianchandekenengxingbuda，genggaodekucunyalijianghuixianxian。duiyujinkoumeitan
，womenrenweixiabannianrenminbideshengzhiqushiruonengfanzhuanjiangyouliyuhuanjieguoneimeitangongxushihengdezhuangkuang。

需求：新增需求在哪裏？

經(jing)濟(ji)增(zeng)速(su)放(fang)緩(huan)對(dui)上(shang)遊(you)資(zi)源(yuan)品(pin)需(xu)求(qiu)的(de)衝(chong)擊(ji)是(shi)導(dao)致(zhi)產(chan)業(ye)供(gong)需(xu)失(shi)衡(heng)最(zui)顯(xian)而(er)易(yi)見(jian)的(de)原(yuan)因(yin)。同(tong)時(shi)下(xia)遊(you)企(qi)業(ye)的(de)低(di)庫(ku)存(cun)策(ce)略(lve)及(ji)水(shui)電(dian)貢(gong)獻(xian)量(liang)的(de)提(ti)升(sheng)對(dui)煤(mei)炭(tan)消(xiao)費(fei)都(dou)是(shi)短(duan)期(qi)難(nan)以(yi)消(xiao)除(chu)的(de)負(fu)麵(mian)影(ying)響(xiang)。消(xiao)費(fei)終(zhong)端(duan)及(ji)下(xia)遊(you)相(xiang)關(guan)產(chan)業(ye)目(mu)前(qian)仍(reng)未(wei)見(jian)明(ming)顯(xian)的(de)走(zou)強(qiang)信(xin)號(hao)， 降價去庫存是當前的主要任務，然而產業鏈間的庫存轉移並不帶來新的增量需求，真正補庫存行情仍將取決於終端需求的回暖力度。

投資建議：關注高安全邊際公司

今jin年nian下xia半ban年nian國guo內nei煤mei炭tan供gong給gei大da幅fu下xia滑hua的de可ke能neng性xing不bu大da，但dan若ruo人ren民min幣bi升sheng值zhi趨qu勢shi如ru出chu現xian預yu期qi中zhong的de反fan轉zhuan，將jiang緩huan解jie進jin口kou煤mei炭tan對dui內nei地di市shi場chang的de衝chong擊ji。需xu求qiu方fang麵mian，第di三san季ji度du的de季ji節jie性xing需xu求qiu提ti升sheng及ji四si季ji度du終zhong端duan需xu求qiu的de回hui暖nuan將jiang使shi得de下xia半ban年nian煤mei炭tan整zheng體ti消xiao費fei好hao於yu上shang半ban年nian
，供gong需xu更geng趨qu平ping衡heng。我wo們men預yu計ji下xia半ban年nian動dong力li煤mei和he冶ye金jin煤mei仍reng將jiang繼ji續xu弱ruo勢shi探tan底di， 但跌幅將環比收窄。

shichangfangmian
，suizhemeitanchanyejingqizhouqidejieshu
，ruoshiyuqibuduanqianghuashidejinyinianlaimeitanbankuaichixuxiadie，womenrenweiweilaibankuaidezhengtixingjiaoyijihuizaiyushichangqingxuguoduxuanxiezhihouduijiazhizhongshudehuigui。zaixingyeruoshizhendangdebeijingxiajianyitouzizheguanzhuxingyezhonganquanxingjiaogaodegongsi：中國神華（601088）
、蘭花科創（600123）等。

風險提示

1.下半年人民幣維持升值趨勢；

2.經濟增速低於預期。

來源：騰訊財經特約日信證券薛明劼