6月以來

，動力煤價格反彈明顯，主要是受到部分煤炭主產區供應受限、電廠補庫，以及貿易商惜售等因素影響。但根據相關政策分析，以及基本麵數據來看
，助推煤價上漲的因素並不充分，7月煤價逐步回歸合理區間將是大概率事件。

　　主要產區供應增加

　　受去年下半年煤炭價格大幅上漲影響，今年年初，各主要煤炭產區相繼放開了按276個工作日生產的限製，煤炭產量持續回升。1—5月
，國內原煤產量為14.07億噸，同比增長4.3%，其中4
、5兩個月的單月產量同比增速分別為9.9%和12.1%。目前588元/噸的現貨價格已經高於國家發改委給出的500—570元/噸的綠色區域，故6月下旬以來，國家發改委為保證需求旺季的煤炭供應，先後出台了一係列政策

，包括要求動力煤成交價格原則上不得超過570元/噸的綠色空間上限
、加快推進煤炭優質產能釋放
，以及重點產煤區帶頭落實增產保供責任等。所以，預計整個迎峰度夏期間，煤炭供應將保持穩定。

　　貿易商出貨意願加濃

　　目前，北方主要港口煤炭庫存基本維持穩定，截至7月4日，秦皇島港口庫存為565萬噸，較上周末回升15萬噸，較6月初下降15萬噸。6月全月累計鐵路調入量為1765萬噸
，較上月回落77萬噸
；錨地船舶數均值為56艘，較上月增加16sou。zaigangkoumaodichuanboshumingxianzengjiadeqingkuangxia，gangkoukucunjiangfuyouxian

，biaomingledianchangduigaojiaxianhuodonglimeidecaigouyiyuanyouxian，gangkoushijichengjiaoqingkuangbujia。

　　同時
，隨著國家發改委連續釋放保供應
、穩價格的消息，市場開始出現恐慌情緒，部分貿易商開始拋貨，6月末部分主要港口價格有所鬆動；若後期市場看空氛圍進一步加重，中間商庫存會加速湧出
，將助推市場價格進一步回落。

　　下遊備貨已接近尾聲

　　6月，全國6大發電集團日均耗煤量為62.77萬噸，同比增長5.5%，增速較5月回落5.4個百分點，為連續第四個月回落。從日度數據來看
，6月上中旬6大發電集團日均耗煤量的增速為13.5%，6月下旬則為-6.2%，故6月耗煤量增速的回落主要是6月下旬增速跳水所致。考慮到目前工業生產延續低位運行
、去年同期高基數因素影響，以及近期南方強降雨甚至暴雨天氣頻繁

，水電替代效應將會逐步增加
，我們認為未來1—2個月電廠日耗煤同比增速將繼續延續回落的態勢。

　　目前6大發電集團電煤庫存總量為1344.1萬噸
，為2015年8月以來高位，同時明顯高於近8年曆史均值；庫存可用天數為21天，基本處於近8年曆史均值水平，從電廠庫存的角度來看，供應並不算緊張。且6大發電集團電煤庫存數據自4月11日見底（921.1萬噸）以來，已經連續3個月回升，繼續大幅補庫的可能性不大
，而下一輪的補庫可能要到9月中旬之後才會啟動。

　　綜合分析，預計未來1—2個月，動力煤現貨價格將逐步向長協價格靠攏（7月長協價格為557元/噸）。